←предыдущая следующая→
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
колебания цен на данную акцию должны отражать колебания цен всего рынка ценных бумаг или колебания цен на акции эмитентов того сектора экономики, представителем которого является эмитент выбранной акции).
Другой критерий отбора - надёжность самой корпорации, выпустившей эту акцию. Типично российской проблемы отбора акции, исходя из частоты сделок по ней, в странах с устоявшимися рынками не существует.
• Метод усреднения.
Это может быть метод арифметической или геометрической средней
• Виды весов.
При взвешивании акций, входящих в список индекса, могут быть выбраны следующие весовые коэффициенты:
курсовая стоимость акции корпорации (индекс с ценовым взвешивани-ем - price-weighting-index);
капитализация корпорации-эмитента (индекс с рыночным взвешивани-ем - market-value-weighting-index).
При применении в качестве весов индекса капитализации наибольшее влияние на изменение индекса оказывают изменения курсов акций компаний с наибольшей капитализацией. Если в качестве весов применяются курсовые стои-мости, то наибольшее влияние приобретают акции с высокой курсовой стоимо-стью. При отсутствии весовых коэффициентов, изменение курсов акций различ-ных корпораций в одинаковой степени влияет на изменение индекса независимо от размера корпорации и от абсолютной величины курсовой стоимости акции.
• Базисное значение
Всем индексам, кроме индексов с ценовым взвешиванием присуща такая характеристика, как базисное значение индекса. Это его величина в году, прини-маемом за базу. Для удобства расчётов базисное значение индекса округляется до10, 50 или 100.
• Статистическая база
В качестве статистической базы выбираются результаты торгов на фондо-вой бирже или на торгах внебиржевого института рынка ценных бумаг или на их совокупности.
• Формулы
Три типичные формулы лежат в основе расчётов индексов деловой актив-ности в США.
1. Индексы с ценовым взвешиванием, использующие метод арифметиче-ской средней (DJIA, MMI)
I= , где
-рыночная цена i-ой акции,
D- поправочный коэффициент (divizor).
Коэффициент D необходим для того, чтобы значения индекса в разные временные периоды с разным списком индекса были сопоставимы. Он исчисля-ется следующим образом:
D= , где
- значение индекса в текущем периоде, несопоставимое со значением индекса в базисном периоде из-за изменения списка индекса:
, где
-цена вновь введённой в список акции;
n- количество акций в списке индекса;
- условное (рассчитанное по старому списку индекса) значение индекса в те-кущем периоде, сопоставимое со значением индекса в базисном периоде:
, где
- цена акции, выводимой из списка.
Таким образом, индекс в текущем периоде, рассчитанный на основе нового списка будет сопоставим с индексом в базисном периоде:
.
Использование D также необходимо при изменении номинальных стоимо-стей акций, входящих в список индекса (расщепление (split) акций).
Теоретически, же формула индекса (а точнее, средней) с ценовым взвеши-ванием выглядит следующим образом:
.
2.Индексы с рыночным взвешиванием, использующие метод арифметиче-ской средней (Standard&Poor’s, NYSE Compozit):
, где
- рыночная цена (капитализация) корпорации i в период t;
- рыночная цена (капитализация) корпорации i в период 0;
- ,базисное значение индекса.
3. Индексы с равным взвешиванием, использующие метод геометрической сред-ней (Value-Line-Composite-Index, LCI):
, где
-цена i-ой акции в базисном периоде;
- значение индекса в базисном периоде.
Основная функция каждого индекса - отражение определённой стороны изменения инвестиционного климата в экономике.
Глобальные тенденции, характеризующие изменение макроэкономической коньюктуры, улавливаются индексами, построенными на основе статистики дви-жения курсов акций ограниченного количества самых престижных и надёжных компаний.
Наиболее популярные из индексов: промышленная средняя Доу-Джонса и главный рыночный индекс - MMI.
Вторая группа индексов отражает скорее тенденции рынка ценных бумаг, чем глобальные тенденции. Это, как правило, равновзвешенные индексы и ин-дексы с обширным списком (более 1500 акций).
Третьи индексы более чутки к изменениям в отдельных секторах экономи-ки (отраслевым, региональным, в зависимости от времени существования компа-нии).
Индексы Standard&Poor’s также популярны при использовании их в качест-ве инструмента при оценке эффективности управления портфелем и в качестве основы фьючерсных и опционных контрактов.
Подобные индексы деловой активности нужны и в России. Однако, приме-нение прямых аналогов западных индексов деловой активности невозможно. В то же время индексы, рассчитываемые в России также не всегда отвечают потребно-стям, существующим у потенциальных групп потребителей информации, отра-жённой в индексах.
Рассмотрим несколько индексов деловой активности, которые рассчитыва-ются в настоящее время в России.
• индекс АК&М (сводный);
• индекс Российской Торговой Системы (РТС)
• индекс Интерфакса (сводный)
• индекс Moscow Times (MT-index)
Основные характеристики этих индексов сведены в таблице 1
таблица 1. Основные характеристики фондовых индексов.
Характеристика AK&M РТС Интерфакс MT-index
1 2 3 4 5
Универсальный / Частный
(У/Ч) У У У У
Размер списка индекса
50 24 65 50
Метод взвешивания
рыночное
Метод усреднения
арифметическое среднее
Базисная дата
01.09.93 01.09.95 01.12.95 01.09.94
Базисное значение
индекса 1 100 100 100
примечание: при расчёте индекса AK&M применяется рыночное взвешивание, однако, ка-питализация в качестве веса корректируется в том случае, если не все акции могут свободно обращаться на рынке.
Формула расчёта всех российских индексов также практически совпадает и может быть сведена к следующей:
, где
I- текущее значение индекса на базисную дату;
- капитализация i-го предприятия в период времени t;
-- капитализация i-го предприятия в базисном периоде.
Как видно методы расчётов российских индексов деловой активности прак-тически не отличаются друг от друга. Все основные характеристики индексов совпадают. Исключение представляет список индекса и именно различие списков обуславливает различные значения индексов.
Списки различных индексов отличаются существенно.
таблица 2. Отраслевая структура списков индексов, %.
отрасль AK&M РТС Интерфакс MT-index
1 2 3 4 5
нефтегазовый комплекс
12 54 28 34
цветная металлургия 10 4 3 8
чёрная металлургия 8 - 9 8
машиностроение 12 4 3 6
лесопромышленный
комплекс 6 - 3 8
энергетика 10 21 22 12
связь 6 8 20 8
транспорт 12 4 8 8
банки 20 - - 4
прочие 4 4 4 4
Самый репрезентативный индекс, с точки зрения представительства отраслей, - сводный индекс Интерфакса, наиболее высоко оценил средние темпы роста рос-сийского рынка акций в 1996 году.
Дополнительные характеристики российских индексов деловой активности также практически не отличаются (см.табл.3).
таблица 3.Дополнительные характеристики российских индексов деловой активности.
AK&M Интерфакс MT-index РТС
1 2 3 4 5
критерий отбора
в список индекса размер капитализа-ции эмитента;
степень ликвидности акции;
предположительная продолжительность «жизни» акций; размер капитали-зации эмитента;
степень ликвидно-сти акции;
предположитель-ная продолжи-тельность «жизни» акций; размер капитализа-ции эмитента;
степень ликвидно-сти акции;
«прозрачность»
рынка
размер капи-тализации эмитента;
нет формаль-ных критери-ев;
отбор прово-дят участники торговли в РТС.
статистическая
база цены покупки / про-дажи;
500 участников 50 участников цены сделок и луч-ших предложений в РТС;
котировки круп-нейших участников. Цены сделок и лучших пред-ложений в РТС;
расчёт
капитализации При расчёте используются данные только по обыкновенным акциям
(курсовая стоимость и количество)
Основные проблемы, с которыми в настоящее время сталкиваются в России при расчёте индексов:
• критерии отбора акций в список индекса;
• учёт в индексах привилегированных акций.
Как уже говорилось, основным критерием при формировании индексов в США является репрезентативность акции, отобранной для расчёта индекса. При этом охват тенденций рынка в целом может быть достигнут только в случае «при-сутствия» в индексе «представителей» всех сегментов рынка.
Критерий репрезентативности
←предыдущая следующая→
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10