Индексы российского рынка ценных бумаг

типов эмитентов. Первый - ин-декс банковских акций, рассчитываемый по ценным бумагам десяти крупней-ших коммерческих банков, таких как Промстройбанк РФ, Инкомбанк, Мосбиз-несбанк, Сбербанк, Тверьуниверсалбанк и пр. Второй индекс строится для акций приватизированных промышленных предприятий. Список бумаг, входящих в его расчёт включает акции 40 представленных на фондовом рынке промышлен-ных компаний разных отраслей. И, наконец, последний - сводный индекс AK&M. В его основе лежат котировки акций банков, промышленных предпри-ятий различных отраслей экономики (транспорта, торговли, связи). Кроме того, для более детального анализа существуют отраслевые индексы, которые строят-ся на основе расширенного списка эмитентов для каждой отрасли.

Очевидно, что две главные проблемы, возникающие при составлении фондовых индексов - список эмитентов (листинг), котировки акций которых ле-жат в основе индекса и значение самих котировок. Именно подходами к реше-нию этих проблем различаются существующие на сегодняшний день индексы рынка ценных бумаг.

При расчёте индексов деловой активности AK&M экспертный совет фор-мирует листинг, который основывается на нескольких критериях с учётом влия-ния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фондовом рынке в целом. В качестве основных факторов, определяющих степень этого влияния, принима-ются рыночная капитализация, наличие ликвидного рынка данных акций и предполагаемая продолжительность рыночной «жизни» акций.

Необходимое условие составления листинга - отраслевая сбалансирован-ность для расчёта сводных индексов, то есть пропорциональное представление отраслей экономики в зависимости от размеров их капитализации и активности обращения их акций на фондовом рынке. Так, например, среди предприятий пищевой промышленности в листинг попала только кондитерская фабрика «Красный Октябрь». По размеру капитализации данная отрасль значительно ус-тупает другим; размеры большинства предприятий - небольшие, их контрольные пакеты (или близкие к ним) были куплены стратегическими инвесторами и практически не обращались на вторичном рынке. «Красный Октябрь», в отличие от них, достаточно крупное по масштабам отрасли предприятие и практически единственное, чьи акции активно и регулярно торгуются большим числом бро-керов на фондовом рынке.

По-другому дело обстоит, например, с акциями предприятий нефтедобы-вающей отрасли. По своей капитализации бумаги этих предприятий составляют более половины от обращающихся на фондовом рынке акций. В листинг входят 5 предприятий указанной отрасли, которые по своему весу отражают указанную пропорцию. Это - РАО «Газпром», НК «ЛУКойл», «Юганскнефтегаз», «Сургут-нефтегаз», «Коминефть» и «Пурнефтегаз».

7.1 Ценовая информация.

Проблема получения ценовой информации для вычисления индекса - наи-более сложная. В мировой практике, как правило, для целей расчёта индексов цены сделок, заключённых либо на бирже, либо во внебиржевой торговой сис-теме. В условиях неразвитости инфраструктуры российского фондового рынка для большинства участников подобная информация практически недоступна. А цены сделок единичных компаний не совсем корректно брать за основу для все-го рынка, тем более, что по конкретной ценной бумаге сделки совершаются от-нюдь не каждый день.

За исходную информацию для расчёта индексов AK&M берутся котиров-ки на покупку/продажу, выставленные участниками рынка по каждой конкрет-ной акции. Источником такой информации служит ежедневно обновляемая база данных по котировкам спроса и предложения внебиржевого рынка ценных бу-маг «AK&M-LIST» («Российский фондовый рынок»). Такой подход, конечно, не лишён недостатков, но он позволяет учитывать данные большинства торгующих акциями компаний, и поэтому может считаться достаточно объективным.

Критерий наличия ликвидного рынка для акций, попавших в листинг для расчёта индексов не случаен и тесно связан с возможностью определения еди-ной котировальной цены акции.

7.2 Методика расчёта сводного и отраслевых индексов АК&М

Фондовые индексы АК&М. Фондовые Индексы АК&М рассчитываются по одинаковой схеме, в основе которой лежит определение относительного из-менения суммарной капитализации компаний листинга.

Расчёт капитализации ведётся на базе котировальных цен.

Любой фондовый индекс АК&М рассчитывается только в случае, если на день расчёта не менее трёх акций листинга имеют котировальную цену. Если это условие не соблюдается, то значение индекса остаётся неизменным.

Значение Индекса на текущий день рассчитывается по формуле:

где

IndCur - значение индекса на текущий день;

IndPv - значение индекса на предыдущий день;

i - номер ценной бумаги в листинге;

s - число акций, входящих в листинг для расчёта Индекса;

Fli - принимает значение 1, если i-ая ценная бумага имеет котировальную цену на предыдущий и на текущий день; 0 - в противном случае;

Qi - количество выпущенных ценных бумаг i-го вида (объём выпуска)

QPCuri - котировальная цена i-го вида ценных бумаг на текущий день;

QPPvi - котировальная цена i-го вида ценных бумаг на предыдущий день;

- суммарная рыночная капитализация на текущий день по всем ценным бумагам, вошедшим в листинг Индекса и имеющим коти-ровальные цены на текущий и предыдущий день;

- суммарная рыночная капитализация на предыдущий день по всем ценным бумагам, вошедшим в листинг Индекса и имеющим коти-ровальные цены на текущий и на предыдущий день.

Вес i-ой ценной бумаги из листинга в расчёте Индекса определяется по формуле:

Данный вес определяет влияние изменения курсовой стоимости конкрет-ной ценной бумаги на изменение Индекса.

Котировальная цена акции. Котировальная цена (QP) рассчитывается на осно-ве информации о ценах в торговых системах и ценах спроса и предложения на внебиржевом рынке.

Если акции компании, входящей в листинг эмитентов, устойчиво торгуют-ся в той или иной торговой системе, то в расчёт котировальной цены включают-ся цены лучших предложений на покупку и продажу в этих системах. Торговая система для каждой компании листинга выбирается ежеквартально экспертным советом АК&М. При этом учитывается мнение специалистов предприятия-эмитента и сложившаяся торговая инфраструктура.

Цены внебиржевого рынка рассчитываются на основе котировок в базе данных АК&М-LIST.

Котировальная цена рассчитывается только для ликвидных бумаг.

Ликвидной считается такая бумага, по которой на дату расчёта котиро-вальной цены в базе данных АК&М-LIST имеется не менее трёх котировок на продажу и не менее трёх котировок на покупку.

Котировальная цена учитывает цены торговых систем в том случае, если количество сделок по соответствующей акции в соответствующей системе со-ставляет не менее трёх на день расчёта. Чтобы исключить искажающее влияние на котировочную цену возможных непоказательных сделок (цена которых мо-жет существенно отличаться от рыночной), в качестве цены торговой системы принимается среднее арифметическое максимальной котировки на покупку (HighBid) и минимальной котировки на продажу (LowAsk) на момент закрытия.

При расчёте средних не учитываются 10% минимальных котировок на по-купку и столько же максимальных на продажу. При наличии не менее шести ко-тировок на покупку и числе котировок на продажу не менее трёх, котировальная цена акции определяется как простая средняя по трём максимальным котиров-кам на покупку. В остальных случаях котировальная цена не может быть рас-считана, и данная ценная бумага выбывает из листинга. Рассмотрим это на при-мере ценных бумаг АО «Томский нефтехимический комбинат». Его акции дос-таточно давно и активно торговались брокерами на вторичном рынке. Число заявок на покупку и на продажу ежедневно с ноября 1994 года было не ниже че-тырёх, что и дало основание включить комбинат в листинг для расчёта индекса. Однако с начала марта 1995 года число выставляемых котировок сократилось, что вполне могло быть связано с закрытием реестра по решению собрания ак-ционеров. Так, с 9 марта 1995 года акции перестали удовлетворять предъявляе-мым требованиям к определению котировальной цены и не участвуют в расчёте индекса. Обратное включение акций в расчёт индекса зависит от активизации торговли ими в ближайшее время и, следовательно, от выполнения указанных ограничений на вычисление котировальной цены.

Цена торговой системы включается в расчёт котировальной цены с весом (Р), соответствующим доле торговой системы в общем объёме операций на рын-ке. Вес Р определяется один раз в квартал.

где

i - порядковый номер месяца в квартале;

Pi - вес торговой системы в i-ом месяце;

j - номер эмитента, акции которого включены в листинг торговой системы и по которым есть информация реестродержателя об общем объёме сделок в предыдущем квартале;

- число акций, проданных в торговой системе в i-ом месяце для j-го эми-тента;

- общее число акций, перерегистрированных в i-ом месяце для j-го эмитента;

Kij - капитализация j-го эмитента на последний рабочий день i-го месяца;

k - число акций, которые обращаются в торговой системе и по которым есть информация реестродержателя об общих объёмах их перерегистрации.

Формула для расчёта котировальной цены:

QP=(1-p)*(AvgBBid+AvgBAsk)/2+p*(HighBid+LowAsk)/2

AvgBBid - среднее значение лучших цен покупки. Определяется на основе информации базы данных АК&М-LIST как среднее арифметическое лучших (максимальных по цене) 25 % котировок на покупку, представленных на день расчёта.

AvgBAsk - среднее значение лучших цен продажи. Определяется